事件:大冶特钢(13.92, 0.00, 0.00%)公布2015年半年度业绩报告，实现营业收入30.45亿元，同比下降20.02%;实现归属于母公司股东的净利润1.38亿元，同比上升5.42%。上半年EPS为0.31元，去年同期为0.29元，今年前两个季度EPS分别为0.13元、0.18元;

　　吨钢数据:报告期内，公司生产钢53.14万吨，同比下降7.27%;生产钢材66.53万吨，同比下降4.55%;

　　销售钢材65.88万吨，同比下降5.62%。结合年中报数据折算吨钢售价4622元/吨，吨钢成本4006元/吨，吨钢毛利615元/吨，同比分别变动-833元/吨、-890元/吨和58元/吨;

　　产品结构升级助公司盈利逆市增长:2015年上半年我国宏观经济不断寻底，固定资产投资低迷之下工业制造景气下行，整个钢材市场需求极度疲弱。受钢价下跌影响，公司营业收入同比下降20.02%，与行业走势基本保持一致。但作为国内领先的特钢生产企业，公司通过坚持“棒材调结构、锻材上高端”的方针，持续进行产品结构调整，实现高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、轴承钢、油田用钢等品种销售同比增长，锻材、银亮材产销稳定，真空产品销售取得新突破。在恶劣的行业形势下，公司2015年上半年毛利率为13.81%，不降反升，同比增加3.17%，从而带动公司实现净利1.38亿元，同比增长5.42%;

　　技改项目即将完工，实现公司产品结构再升级:公司在2014年投入11.05亿元用于建设优质特殊合金钢棒材生产线，设计年产能90万吨。目前该项目主体设备已全部安装完成，逐步进入单体设备调试阶段，计划三季度完成热试车并投入生产。项目定位“精品、高效、低耗”，瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场，实现“精品+规模”生产，可以进一步调整公司的产品结构，理顺生产工艺流程，提升产品质量，提升企业竞争力，保证公司可持续发展;

　　行业景气上行值得期待:上半年由于我国经济持续下行，导致钢铁行业需求极度萎靡，行业盈利下滑明显。

　　但在国家接连的货币、财政政策刺激下，下半年经济企稳值得期待，从而带动钢铁下游需求逐步回暖。近期螺纹钢等建材出现大幅拉涨，基建订单回升叠加库存周期便是其主要原因。随着基建项目资金陆续到位，下半年行业需求回升值得期待。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材，拥有1800多种品种、规格，被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆、兵器、化工、新能源等行业和领域，在特钢领域实现了广泛布局，下游需求回暖将带动公司业绩进一步改善;

　　投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业，技改项目的投入与生产，可以不断优化公司产品结构，将进一步巩固公司在轴承钢、汽车钢、油气开采的领先优势，保证公司可持续发展。在国家财政与货币政策的双双刺激下，下半年需求回升将是大概率事件，行业景气上行有望使公司业绩不断向好，预计2015-2017年公司EPS为0.68元、0.72元与0.76元。尽管公司停牌期间A股出现了回调，但基于产品结构优化升级将为公司带来长期的竞争优势，中长期给予“增持”评级。