来源：海通证券

      上半年行业盈利依旧低迷。37家公司营业总收入合计6871亿元,同比下降6.82%;营业成本合计6487亿元,同比下降4.56%;加权平均毛利率5.59%,同比下降2.23个百分点;上半年归属于母公司所有者的净利润合计37.98亿元,同比大幅下降75.29%。虽然二季度业绩环比一季度有所改善,但是与上下游工业企业相比,钢铁行业整体盈利能力仍处于弱势。

　　二季度净利润同比下降,环比实现扭亏。二季度上市钢企营业总收入同比下降9.42%,从环比来看,二季度收入情况稍有改善,环比增长6.79%。由于钢材需求增速放缓,而产量维持高位,钢材价格持续下行,下跌幅度超过原材料下降幅度,二季度37家公司的加权平均毛利率6.08%,同比下降1.42个百分点。收入和毛利率均同比下降,二季度净利润同比下降28.23%,环比实现扭亏。

　　期间费用率有所上升。37家公司中,销售费用同比增长的占28家;管理费用同比增长的有26家;财务费用同比增长的有31家。三项费用中,增长比较明显的是财务费用率,其中资产负债率高企的公司财务费用率增长较明显。

　　钢价持续下跌,行业盈利持续低迷。由于下游用钢行业增速继续回落,钢材需求增长缓慢,市场仍处于供大于求局面,钢材价格下降幅度有所加大。虽然原材料价格也相应下降,但是原材料成本下降无法弥补钢材价格下降的损失,预计三季度上市钢企盈利难以摆脱低迷现状。

　　投资建议。行业基本面并没有明显改善,下游需求持续低迷。应当避免高负债率钢企以及有大规模资本支出或仍有很多在建主体项目的钢企。高负债率的钢企面临高额财务费用,未来存在破产可能性。而那些仍有大规模资本支出或有很多在建项目的钢企,一方面投资回报需要时间,另一方面风险也较大,因此也应该避免。

　　行业评级“增持”。我们并不看好钢铁行业整体盈利能力,但是目前钢铁股估值便宜,具备反弹基础,因此给予行业“增持”评级。

　　风险提示。谨防一次性报亏的钢企;钢需进一步下降。