2012-09-25 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：笃慧

[摘要]

投资策略：本周大盘明显回调，上证综合指数周跌幅4.58%，其中钢铁板块跌幅5.76%。本轮钢价反弹的主要因素主要是两个方面，一是旺季需求阶段性环比上升，另一方面是预期波动的产业链存货调整。

其中由于今年宏观环境不佳，旺季强度不高，存货调整占据更大比重。辨识来看这两个要素皆为短期变量，缺乏持续性，一方面旺季10月中旬见底，另一方面存货周期波动时间跨度较短，需求脉冲式释放后，后期需求增量难以为继，因此钢价我们认为本轮反弹时间可能较为短暂。在政策预期无法快速兑现的情况下，未来钢价回调将是大概率事件，行业利润将继续维持低迷状态；国内钢价：本周钢价继续反弹。前期钢价的持续下跌使得产业链成品及原料库存均处于极低水平，在需求季节性改善及政策面利好推出的契机下，短期价格预期向好驱使产业链补库行为发生，配合中间商炒作，钢材及矿石价格均出现大幅反弹。但在经济下行的大背景下，补库行为持续性有限，目前市场观望情绪浓厚，价格也开始松动；库存情况：本周上海市场螺纹钢库存28.03万吨，较上周下降0.99万吨，热轧库存99.37万吨，较上周下降4.41万吨。从全国范围看，各品种社会库存均较上周出现不同程度下降。上半周受价格快速上涨影响，贸易商普遍惜售，市场库存快速下降使得资源紧俏现象十分普遍；下半周随着期螺及钢坯价格大跌，贸易商热情快速冷却，由于市场预期国庆节后资源紧张状况将得到缓解，预计短期内贸易商主动出货行为将增加；国际钢价：本周国际钢价涨跌不一。美国薄板价格继续下跌，下游订单萎缩、中间商采购热情下降导致当地薄板需求下滑，钢厂交货期缩短，此外海外低价资源压力也将驱动当地价格继续下行；韩国板材价格下跌，主要受国内市场需求疲弱拖累，虽然近期来自中国的冷热轧材价格有所反弹，但难以对其国内市场起到提振作用；原材料：本周矿价继续反弹。河北地区66%铁精粉现货价格为985元/吨，较上周上涨40元/吨。天津港63.5%品位印度铁矿石价格为870元/吨，较上周上涨70元/吨。进口矿方面，普氏指数报106.25美元/吨，较上周上涨1美元/吨。本周钢厂原料补库继续释放，由于进口矿涨幅较大，钢厂对内矿配比增加，推动各地精粉价格上涨。随着周四期螺大幅下跌及对未来盈利预期的回落，钢厂原料采购将趋于谨慎，预计矿价涨势将难以延续。